Меню сайта







Обратимся теперь к методу собственного капитала. Для начала составим график обслуживания долга:

Год

1

2

3

4

5

Начальный баланс долга

300,000

254,615

202,876

143,894

76,654

Погашение долга

45,385

51,739

58,982

67,240

76,654

Проценты

42,000

35,646

28,403

20,145

10,731

Годовая выплата

87,385

87,385

87,385

87,385

87,385

Конечный баланс долга

254,615

202,876

143,894

76,654

0

Прогноз денежных потоков в этом случае выглядит следующим образом.

Год

1

2

3

4

5

Выручка

2,000,000

2,000,000

2,000,000

2,000,000

2,000,000

Переменные издержки

1,400,000

1,400,000

1,400,000

1,400,000

1,400,000

Постоянные издержки

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

Амортизация

102,386

79,091

61,096

47,195

36,457

Операционная прибыль

197,614

220,909

238,904

252,805

263,543

Процентные платежи

42,000

35,646

28,403

20,145

10,731

Прибыль до налога

155,614

185,263

210,502

232,660

252,812

Налог на прибыль

46,684

55,579

63,151

69,798

75,843

Чистая прибыль

108,930

129,684

147,351

162,862

176,968

Амортизация

102,386

79,091

61,096

47,195

36,457

Погашение долга

45,385

51,739

58,982

67,240

76,654

Остаточная стоимость

оборудования

 

 

 

 

123,776

Высвобождение

оборотных средств

 

 

 

 

50,000

Чистый денежный поток

165,931

157,036

149,464

142,817

310,548

Денежные потоки получились в этом случае закономерно ниже. Рассчитав NPV при ставке дисконта, равной стоимости собственного капитала 14%, получим NPV = 327,500 грн. Значение внутренней нормы прибыльности для данного случая составит IRR = 78.38%. Вывод в отношении эффективности проекта столь оптимистичен, как и в случае использования традиционного метода.

Сравним количественные оценки показателей эффективности. Прежде всего, отмечаем, что они не совпадают. Что же, оценка одного и того же проекта зависит от того, какой метод мы принимаем? Правильно ли это?

Оказывается в данном случае, что ПРАВИЛЬНО. Дело в том, что в рамках традиционного метода мы оцениваем, насколько эффективно работает весь капитал – и собственный, и заемный. В данном случае все 500,000 грн. В рамках же метода собственного капитала мы оцениваем эффективность только собственного капитала, т.е. наших собственных 200,000 грн. И возникает встречный вопрос: почему же показатели эффективности использования всего капитала и только собственного капитала должны совпадать? Это похоже на то, как отличаются рентабельность чистых активов (ROCE) и рентабельность собственного капитала (ROE). Такое совпадение возможно только тогда, когда доля заемного капитала равна нулю.



‹‹ Предыдущая Содержание Следующая ››


Внимание! Тексты принадлежат их владельцам и размещены на сайте для ознакомления. Вы можете использовать эти материалы только в ознакомительных целях - для прочих целей Вы должны купить книгу. Если вы не согласны с данными условиями, вы должны немедленно покинуть сайт.