Меню сайта






Труба стальная

6.4. Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций

Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов

  • темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),

  • темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.

В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что произвести состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.

В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта. Рассмотрим это явление на конкретном примере.

Пример 4. Компания планирует приобрести новое оборудование по цене $36,000, которое обеспечивает $20,000 экономии затрат (в виде входного денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет 16%, а ожидаемый темп инфляции - 10% в год.

Сначала оценим проект без учета инфляции. Решение представлено в табл. 6.6.

Таблица 6.6. Решение без учета инфляции


Год

Сумма денег

16%-ный

множитель

Современное значение

Исходная инвестиция

Сейчас

($36,000)

1

($36,000)

Годовая экономия

(1-3)

20,000

2.246

44,920

Чистое современное значение

$8,920

Из расчетов очевиден вывод: проект следует принять, отмечая высокий запас прочности.

Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего, необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи. Для этого вспомним следующие простые рассуждения. Пусть предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16 %. Это означает, что при инвестировании $36,000 через год оно должно получить $36,000 * (1+0.16) = $41,760. Если темп инфляции составляет 10 %, то необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом: $41,760 * (1+0.10) = $45,936. Общий расчет может быть записан следующим образом

$36,000 * (1+0.16) * (1+0.10) = $45,936.

Ранее этот феномен обсуждался в п.3. Для рассматриваемого примера расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид:

реальная стоимость капитала

16%;

темп инфляции

10%;

смешанный эффект (10% от 16%)

1.6%;

приведенная стоимость капитала

27.6%.

Рассчитаем величину критерия NPV с учетом инфляции, т.е. пересчитаем все денежные потоки и продисконтируем их с показателем дисконта 27.6%.

Таблица 6.7.Решение с учетом инфляции


Год

Сумма

денег

Индекс

цен

Привед.

денежный

поток

27.6%-ный

множит.

Настоящее

значение

Исходная инвестиция

Сейчас

($36,000)

-

($36,000)

1,000

($36,000)

Годовая экономия

1

20,000

1.10

22,000

0.7837

17,241

Годовая экономия

2

20,000

1.21

24,200

0.6142

14,864

Годовая экономия

3

20,000

1.331

26,620

0.4814

12,815

Чистое современное значение

$8,920

Ответы обоих решений в точности совпадают. Результаты получились одинаковыми, так как мы скорректировали на инфляцию как входной поток денег, так и показатель отдачи.

В общем случае эти рассуждения выглядят следующим образом. Пусть rp – реальный уровень доходности, требуемый инвестором, а – темп инфляции. На темп инфляции мы должны скорректировать и чистый денежный, поток и ставку доходности. В этих предположениях формула (31) изменится и примет вид

.

По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений.



‹‹ Предыдущая Содержание Следующая ››


Внимание! Тексты принадлежат их владельцам и размещены на сайте для ознакомления. Вы можете использовать эти материалы только в ознакомительных целях - для прочих целей Вы должны купить книгу. Если вы не согласны с данными условиями, вы должны немедленно покинуть сайт.