Меню сайта







В рамках обозримого горизонта дивиденды прогнозируются индивидуально, т.е. для каждого года в отдельности.

Для второй группы дивидендов делается допущение в отношении темпа роста:

  • неизменное значение D′, или нулевой темп роста (g = 0);

  • некоторый положительный темп роста дивидендов (g > 0).

Стало быть, расчет терминального значения может осуществляться в одном из двух вариантов (причем, второй вариант обобщает первый), которые приведены ниже

Если g = 0, то

Если g > 0, то используется формула Гордона:

.

В этих формулах в качестве дивиденда используется первая после прекращения обозримого горизонта величина планируемого к выплате дивиденда. Например, если последний из индивидуально планируемых дивидендов составляет $10, а тем роста дивидендов ожидается на уровне 2%, то в формулу Гордона следует подставить $10.2.

Пример. Предприятие выплатило по дивидендам $0.52 за последний год. В течение ближайших трех лет темп роста дивидендов составит 8%. В последующем (без ограничений по времени) дивиденды будут расти с темпом 4%. Оценить рыночную стоимость этой акции, если ее доходность оценена на уровне 15%.

Рассчитаем дивиденды, выплачиваемые в ближайшие три года:

Величина дивиденда, планируемого в конце четвертого года, составит:

Найдем терминальное значение по формуле по формуле Гордона:

.

С помощью формулы (30) найдем оценку обыкновенной акции предприятия:

Как изменить модель, если допустить, что инвестор собирается продать акцию через несколько лет?

Для решения задачи необходимо знать, через сколько лет акция будет продаваться и какова процентная ставка на этот момент. В зависимости от количества лет, через которые будет продана акция, поток дивидендов прерывается, и отброшенная часть дивидендов заменяется новым терминальным значением. Рассмотрим несколько вариантов.

  1. Акция будет продана через 2 года, процентная ставка не изменилась.

т.е. оценка стоимости не изменилась.

  1. Акция будет продана через 5 лет, процентная ставка не изменилась.

Оценка стоимости остается без изменения.

  1. Акция будет продана через 5 лет, процентная ставка составит 17%:

,

Оценка стоимости стала закономерно ниже.

Практическая философия использования изложенных выше финансовых технологий заключается в том, что эти оценки «каждый делает сам для себя». Другими словами, инвестиционный эксперт собирает информацию об успехах корпорации, делает предположения относительно поведения процентных ставок на фондовом рынке и, исходя из этого, производит оценку. И на вопрос, что является критерием правильности оценки – ответ один: практика поведения фондового рынка и реальные котировки ценных бумаг. Отсюда вывод – нельзя с большой точностью предсказать рыночную цену финансового инструмента. Да, нельзя, иначе каждый участник фондового рынка был бы богатым человеком. А этого быть не может, так как в фондовых операциях богатство одних является следствием разорения других.



‹‹ Предыдущая Содержание Следующая ››


Внимание! Тексты принадлежат их владельцам и размещены на сайте для ознакомления. Вы можете использовать эти материалы только в ознакомительных целях - для прочих целей Вы должны купить книгу. Если вы не согласны с данными условиями, вы должны немедленно покинуть сайт.